内盘需求不畅、供应增加压制沪铜价格

　　周四，中国海关总署公布的初步数据显示，2008年4月中国进口50万吨铜精矿，较去年同期增加3.5%。数据同时显示，2008年1-4月份中国累计进口铜精矿187万吨，较去年同期增加23.2%。这一数据表明，在过去的4个月时间里，中国铜精矿进口量的确在增加。单从数据上分析，进口增加表明有需求，但并不能说明国内就能消耗掉这部分增加的进口量。换句话说，如果消化不掉，那么短期的供应过剩将对价格形成压制。

　　近期现货市场的情况恰恰证明国内需求不畅：一方面，国内现货持续走低，对期货的升水幅度也十分有限，并且到目前为止，随着价格回落，升水不升反降。另一方面，国内库存上周四增加4600多吨，本周有望继续增加，总量也有5万多吨。两个方面的情况说明：传统的旺季需求并不理想，从而更压制了淡季的需求。在需求不畅、供应增加的情况下，国内铜价表现出疲软的态势。

　　截止到5月15日，沪铜主力807合约价格已经由上周同期的64000元以上回落到61500元附近，回落了近4%。同期，长江现货价格也从64500元左右回落到62000附近。期现价格双双走低已经体现了基本面的变化。

　　外盘库存增加、升水回落表明期铜上涨的动能减弱

　　库存和升水变动一直是影响期铜价格运行的重要因素，前期的上涨行情很大程度上是基金利用低库存和高升水制造出供应紧张局面迫使空头处于劣势。另外，罢工不断也加重了一些紧张气氛。近几年的行情当中，这两个方面的因素对价格的影响作用体现得十分明显。不过，近期这两方面都出现了一些变化：

　　第一，看看库存。从上周四开始，伦敦铜库存结束了持续多时的下降态势出现增加迹象，上周五库存大幅增加11150吨，这部分增加的库存大部分集中于韩国仓库，有可能是来自中国地区的。随后几天，库存都保持着温和增加的态势。有消息称，本周剩余时间当中，伦敦铜库存还将持续增加。对比往年同期的情况，库存开始恢复增加无疑使疲软的铜价雪上加霜。

　　第二，看看升水。从本月初开始，伦敦铜现货升水从150美元以上回落，到目前为止已经回落到100美元附近。按照以往交割前后升贴水的变动规律看，在本月伦敦铜交割之前，升水幅度仍有可能继续回落，直至交割结束。因此，近段时间，升水回落对铜价的抑制作用还将延续。

　　资金撤离还在持续，铜价空头能量有待释放

　　在前期的分析中，笔者提到，在伦敦铜运行到8500美元上方时，总持仓开始快速减少，资金撤离的痕迹十分明显。本周以来，伦敦铜的总持仓量还在减少，这表明资金撤离还在持续。

　　不过，如果把持仓的减少与价格回落的幅度比较来看，持仓快速减少并没有带来价格的快速杀跌，这说明铜价的下跌动能还没有得到有效释放。也就是说，伦敦铜要结束短期的弱势格局必然还将面临一两天的快速杀跌，这样才能将积聚在高位多时的杀跌动量释放出来。

　　综合来看，目前期铜价格已经进入到调整期，在“内忧外患”的背景下，铜价面临的上涨压力是很大的。在5月这样一个相对利空的月份中，价格的回落可能要持续到下周交割之前。相对外盘而言，国内价格在60000附近有望获得阶段性的支撑。

　　　　孙朝旺