上周末，招商证券相继在沪、深两地举办了“二季度投资策略报告”的巡讲。招商证券策略分析师鲁信文、杜长江分别就二季度宏观经济形势、风险因素、投资机会等方面发表演讲。总体而言，二季度A股市场中期机会大于风险，投资者应在调整中把握“催化剂投资”机会。
招商证券认为，中国经济从2006年来的“黄金十年”尚未结束，但将进入阶段性调整。因为外需放缓减弱中国出口的增长动力，物价上涨加速可能引致更为严厉的宏观调控。经济增长的模式也正受到要素价格上升的挑战，而亟待寻求合理的产业升级途径。在实际需求回落、成本上升、调控持续影响下，今年企业盈利增速预计将从去年的37%降至20%-25%左右。鲁信文因此认为，企业盈利增速放缓、大小非解禁和再融资已使资产供过于求，支撑A股市场理性泡沫的两大基础发生松动，目前A-H股溢价仍在支撑A股的估值。纵观国际水平，A股的估值仍处高端，短期已达合理水平，但未来或将再次面临考验。如果考虑A-H之间30%的溢价，A股市场阶段性动态估值合理水平为18-22倍。
对于目前的市场，杜长江认为主要的风险因素来自地震、大小非、国际环境、油价、通货膨胀、业绩、估值等。谈及市场最为关注的地震因素，杜长江指出，地震对我国经济上“负面影响有限”，而且从上世纪90年代以来发生地震国家的股市表现来看，有近六成的股指在灾后出现了不同程度的上扬。此外，在大小非压力比想象中小、美国经济短期可能回暖、通货膨胀将走低等观点下，杜长江认为A股市场中期机会大于风险。
招商证券预计，在8月份又一次限售股解禁高峰到来之前，A股市场将会有一轮反弹，不过估值将约束反弹的高度。两位分析师认为沪综指在4000点-4200点压力巨大，因为融资与减持意愿将再度出现，市场会在新旧估值理念的冲突中剧烈震荡。
对于这轮反弹中的投资热点，鲁信文建议投资者在关注量价是否配合、政策面发生的变化的同时，要“眼尖手快”地把握“催化剂”的投资机会。比如事件推动型的有电信重组和3G牌照的通讯、3G行业，与大飞机制造、高速铁路、灾后重建等有关的基础设施建设、金属复合材料加工，以及节能环保题材。杜长江认为，能源、金融、地产、医药、建筑和建材、造纸等行业短期值得重点关注，而新能源、奥运、资产注入、参股等则成为他重点推荐的概念板块。 |
