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国金证券：北大荒业绩成长性一般价值上升空间广

[ 录入者:股票170 | 时间:2008-05-28 14:24:35 ]

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　北大荒(600598)(进入该股吧，新版行情，资讯)土地承包经营具备“坐地收租”特点，兼具防御性与成长性。中长期视角下，北大荒土地承包费与粮价正相关，但取决于粮农种植效益。

　　根据我们在黑龙江垦区的调研，我们发现，尽管粮价上涨和政府补贴增加，但水稻种植收益的增加仍然无法覆盖成本的上涨，粮农种植效益不升反降，北大荒若大幅提高土地租金将与国务院精神相违背。我们预计公司08年耕地承包费平均在123.4元/亩，较07年小幅提高3%左右。

　　北大荒拥有丰富的土地资源，在农产品牛市背景下，地价将会追随粮价而上涨，我们采取总收益倍数法(相当于地租的本金化价格)对北大荒的土地使用权价格进行了测算。

　　我们预测北大荒08-10年分别实现净利润620.73、706.82、889.89百万元，不考虑债转股的情况下，对应EPS分别为0.380、0.432、0.545元。

　　虽然PE相对估值下，公司股价并无吸引力，且09年面临较大的估值压力；但是，我们按保守原则预测公司土地资源价值至少在33.79元以上，目前股价仍有70%的上升空间。

　　综合两种估值法，确定北大荒合理目标价为23.70-28.75元，建议买入。


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