公司是全球最大的硝化棉产品制造商。公司主营业务是生产、销售硝化棉，是世界最大的硝化棉产品制造商。自2004年以来，公司硝化棉产销规模连续多年居世界第一，2007年硝化棉总产量达到了4.93万吨/年，总销量48175吨，其中民用硝化棉总销量44278吨，国际市场占有率达17.7%，国内市场占有率约为42.6%。
公司的实际控制人为兵器集团。公司前三大股东泸州北方、西安北方及北化总公司均隶属于兵器集团。本次发行前兵器集团间接持有公司98.14%的股权，发行后仍有73.59%的间接控股权，且由兵器集团直接管理，因此是公司的实际控制人。
公司产品毛利率较为稳定。公司硝化棉产品主要分为三类，即H型硝化棉、L型硝化棉及含能型硝化棉。其中，除含能硝化棉因按国家指令性计划生产和销售，毛利率受销售数量和政府定价的影响而有所变化外，公司对H型和L型硝化棉均有较好的定价能力，毛利率基本保持稳定。而2007年4季度公司硝化棉产品价格的上调以及2008年1季度以来棉短绒价格的快速下跌有利于2008年公司产品毛利率的稳定。
募集资金项目分析。随着一系列募投项目的建成投产，到2010年，公司计划形成硝化棉产品生产能力69000吨/年，聚阴离子纤维素醚(PAC)产品11500吨/年，硝基漆片3000吨/年，主营业务收入突破10亿元，新产品销售收入占总销售收入的30%以上。
盈利预测。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司2008-2010年的每股收益(以发行后总股本计)分别为0.31元、0.33元和0.45元。
投资建议。根据相对估值结果，公司股票合理价格区间为8.84-10.10元，较公司6.95元的发行价格有45%左右的上升空间，建议参与申购。 |
