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| [ 录入者:股票170 | 时间:2008-05-29 11:12:52 ] |
“政策底”重合“估值底” 谨慎把握三大机会
周三大盘放量上涨，涨停个股数量超过30家，多数个股以阳线报收，显示出当前“政策底”与“估值底”有重合迹象，短期走势柳暗花明。但从热点方面看，领涨板块切换频繁，需要在控制风险的基础上把握机会。
“政策底”重合“估值底”
虽然从长期趋势来看，市场价值中枢确实在下移，但从盘口观察，短期指数下跌空间有限，市场翘首以盼的“政策底”和“估值底”有重合之势，短期走势柳暗花明。
我们可以发现，从去年四季度以来，在数次经济工作会议、国务院常务会议等会议中政策面对经济发展的定性从"防止经济过热"到"防止经济过快增长"，转到"保持经济平稳较快发展"，这种逐渐出现的微妙变化值得我们关注。同时，今年以来经历的冰雪灾害和大地震让今年的宏观经济形势出现了一些变数，也为紧缩调控政策进一步增加了难度。我们认为，这种态度的转变意味着虽然以央行为主的货币政策还会延续，但短期内市场存在宏观调控有松动的预期，为短期“政策底”打下了一定的基础。
而对于市场普遍担心的地震影响，由于本次震中不在经济发达区域，对宏观经济的影响相对有限，对指数的影响也不大，反而使得“政策底”的作用凸显出来。
估值方面，我们如果考虑利率这一理性的衡量标准的话，当前大盘距离以银行利率为标准的“估值底”并不远，短期下跌空间有限，且与“政策底”有异曲同工之处。对于价值投资而言，市场的长期价值线并不难确认，故此通常来说，股市PE不应该超过一年期定期存款利率倒数，即24倍，因此我们可以把24倍PE作为衡量当前市场的长期价值线。由于采用PE估值法对市场估值存在静态与动态，调整与非调整的区别，因此衡量市场整体的估值还需引入更多的区间指标，我们不妨引入3年期国债收益率倒数及13年期国债收益率倒数作为衡量股市长期区间合理估值的另一重要参数，短期市场都具有“政策底”与“估值底”重合的特征。因此，虽然中期市场重心会下移，但短期内存在一定转机。
板块热点切换频繁
盘面显示，周三领涨大盘主要是券商股、本地股、化工板块，主流热点呈现三足鼎立之势，整个市场的成交量明显放大，特别是券商板块已经出现连续两日强于大盘的局面，但从整体看，热点切换较为频繁依然是近期市场的特征之一，对大盘的影响也呈“脉冲性”态势，市场的中期趋势依然没有改变。
受创业板和消息面影响，券商股连续两日大涨，成交量明显放大，成为市场人气的风向标。鉴于创业板规则征求意见稿已经公布，创业板有可能在今年推出，将通过投行业务、经纪业务和直投业务对券商业绩产生影响，不过总体来看，对大盘的短期内有一定带动作用，但长期看热点是否能持续要取决于券商2008、2009年的业绩预期。而根据假设，08 年创业板将带给券商承销收入9－20亿元，相当于07 年IPO 总承销费收入的11%－20%。这显示如果扣除其他因素影响，创业板能够给券商板块带来20%的业务增量。但周二、周三部分券商股已经反弹20%，未来能否对大盘产生持续影响，还值得进一步观察。
谨慎把握三大机会
综合以上情况，我们认为，近期市场运行格局仍未摆脱下有政策层面呵护，上有经济层面压制的区间波动格局，短期内走势确实柳暗花明，但也不能排除大盘中期震荡可能。
在操作上既要抓住短期阶段性机会，又要回避中期风险。宜关注以下三大投资主题，在控制风险的前提下把握机会。一是，受政策面带动，电信板块全业务运营时代来临，存在一定的交易型机会。随着电信重组和3G牌照的联袂推出，必将推动我国电信竞争格局一举迈入全业务竞争阶段，从而进一步拉动电信业务收入和固定资产投资双增长局面的出现，带来阶段性的交易性机会。二是，国际高油价将长期在高位维持，中国能源消费以煤为主，新能源板块可能成为阶段性投资主题。从目前的情况来看，在各种新能源中，风力发电的成熟度最高，太阳能发电次之，这两种新能源已经开始进入大规模应用的阶段，其他类型的新能源距离大规模应用仍然有较长的路要走，因此，我们认为，在各种新能源中，风力发电和太阳能发电具有较强的可投资性。三是，近期全球磷矿资源价格上涨，可能意味着二级市场上化工板块中的相关个股应该有一定的机会。(上海证券报)
资产整合再现高潮 关注五大线索
近期一系列事件暗示行业整合（包括资产重组和股权整合）进程显著加快。4月16日，证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》；5月8日，长江电力停牌；5月23日，电信运营商重组方案出台；5月27日，有报道称一航和二航重组方案初步确定。
有关政府部门在加快推进行业内整合进程。资本市场及其主管部门也对此持积极支持态度。而大部委改革更是在人事和管理体系上扫清了行业整合障碍。预计未来12个月，资产注入和整体上市将再次成为股票市场热点。为此，我们组织系列报告，从策略和各行业层面提示投资者关注这个大型投资主题。这是六篇系列报告的第一篇。
建议投资者按五大线索来投资，也请关注后续推出的这个主题下的相关行业报告：
第一，政策线索：关注九大行业和34家A类央企。
在国资委划分的国家垄断、国家主导和国家参与三个行业维度中，我们认为未来最大的重组和整合行为将发生在国家垄断和国家主导的行业中。而2007年8月份国资委确认的34家A类央企将成为资产整合的排头兵。综合而言，我们看好军工、电力、煤炭、民航、航运、汽车、有色和钢铁等九大行业的资产整合。
第二，区域线索：关注北京、上海、山西、湖南、湖北和东北地区的地方国有企业。
以上海为核心的东部领跑区，以北京为核心的环渤海经济圈，以山西、湖南和湖北为核心的中部崛起和振兴东北工业区这四大区域。
第三，产业逻辑：主业化、专业化和一体化整合。
主业化：鼓励已经上市的中央控股公司把主营业务资产全部注入上市公司；专业化：将不同的主业资产打包，注入相应的上市公司，实现模块化的整体上市；一体化：把同一产业链上不同位置的资产捏合成一个公司。这些投资线索反映出国家产业整合的大逻辑，将成为未来3-5年各个行业通过资本市场进行整合的投资线索。
第四，关注大部制改革对相关行业资产整合的推动作用。
资产重组说到底是人事和资源的重新划分，监管机构的重新排列组合可能会引起相关行业企业的资产整合。比如，新成立的工业和信息化部，在人事到位之后马上就做了电信产业的重组；国家能源局可能也在长江电力的整合中起到了重要的作用。所以，我们提醒投资者关注近期有调整的部委对应的行业，包括：国家能源局下属的煤炭、电力；工业和信息化部下属的军工和电信；交通运输部下属的民航和航运；卫生部下属的医药等。
第五，关注集团公司的融资需求对资产整合的推动作用。
我们注意到，在做过整体上市的公司中，对业绩增厚比较明显的都是集团公司有融资需求的公司，比如长江电力、天津港。我们提醒投资者关注这个主题下，集团公司有比较大融资需求的公司。(申银万国)（新快报）
量能是走强的关键
周三沪深两市受消息面影响，期货概念股成为最大亮点。从市场轨迹来看，周三收盘已经切入到前期缺口后所形成的3450-3780点的箱体之中，但从市场多重因素来看，震荡收阳后，A股市场能否走强的关键就是成交量。
从周三市场的量能变化看，其放量主要集中在下午，而权重指标股的上涨成为量能放大的关键因素。市场轨迹显示，在周二沪综指下探政策性缺口的过程中，市场量能急剧萎缩，沪深两市当日成交总和仅为837.7亿元，为近期A股市场的成交地量，当日K线形态为小十字星形态，而这颗小十字星本身预示着市场将面临变盘，周三沪深A股推动超跌大盘股产生阳线实体，似乎说明探底结束。但事实上目前A股的走势非常复杂，量能指标显示，本次A股政策性缺口上攻所产生的单日量能峰值沪深两市总和为2008年4月24日的2728.5亿元，而近期特别是上星期以来，市场量能明显萎缩，其单日总和在上周没有一日超过1500亿元，进入本周更是萎缩明显，近期A股在3450-3780区间成交均量总体维持在单日1500亿以上的水平,而周四沪深A股成交量能总和为1060.5亿元，显然从阶段内来看，仍然属于量能不济的状态。如果仅凭周三的走势就判定A股探底结束还言之过早。
从短期量能指标来看，市场5日均量在2008年5月8日死叉10日均量后，目前这种死叉状况仍然没有改变，从大阶段内周线量能指标来看，周线的5周均量下压10周均量迹象明显，如果近期没有改观，则可能形成5周均量死叉10周均量的可能，因此量能指标的变化仍然需要跟踪观察。
从历史行情来看，没有无量能够形成强势反弹或反转的行情，量能的支撑是股市摆脱弱市的最为关键因素，近期A股在回补缺口的过程中，量能总体萎缩较大，而反弹中量能仍欠的状况如果不能改变，那么这种回补缺口途中的反弹更大层面上是机构护盘或抵抗的一种表现形式，之后仍会出现回落。(九鼎德盛) |
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